El dólar blue sigue siendo resguardo de valor

El dólar blue sigue siendo resguardo de valor

El dólar blue sigue siendo resguardo de valor para la mayoría de argentinos. La combinación de alto déficit y financiación vía emisión monetaria está llevando invariablemente a altos niveles de inflación.

La emisión en 2021 fue desmedida, alcanzando los $1,93 millón de millones (es decir, 1,93 billones), con un peso del 83% en el segundo semestre. A esta “jugada” se la llamó el “plan platita”. En el primer semestre del año 2021, la emisión fue de $330.000 millones, mientras que en el segundo semestre fue de $1,6 billones.

Parte de esta emisión fue para las elecciones. Sin embargo, el resultado fue adverso al Gobierno. La emisión desmedida del segundo semestre del 2021 trajo como consecuencia una fuerte suba de los dólares alternativos, adquiridos como resguardo de valor. La Tesorería capturó el financiamiento de los bancos y dejó desnudo al sector privado. Con este escenario para 2022, la inflación y devaluación pueden ser muy elevadas.

Mayor endeudamiento del BCRA

La mega emisión generó un mayor endeudamiento del Banco Central, ya que el organismo tuvo que retirar los pesos emitidos para financiar a la Tesorería. Los pesos se absorbieron vía letras y pases. En el 2021, el stock de estos instrumentos pasó de $2,8 a $4,7 billones. Esto implicó un aumento de la deuda en $1,9 billones.

Podríamos decir que lo emitido por el Banco Central es lo mismo que terminó absorbiendo. El problema es que emitir tiene un bajo costo directo, pero tiene sus consecuencias. Por ejemplo, tener que absorber los pesos emitidos vía colocación de letras y pases. Este proceso cuesta entre el 32% y 38% anual. En el año 2021, el Banco Central pagó intereses por la friolera de $1,3 billones.

Como puede apreciarse, el problema radica en que el Banco Central es la principal fuente de financiamiento de la Tesorería. La misma tuvo un déficit primario de $1,4 billones y un déficit financiero de $2,1 billones.

Dólar blue

La combinación de alto déficit y financiación vía emisión monetaria nos lleva invariablemente a altos niveles de inflación.

Si en este escenario el Gobierno no aumenta el dólar oficial, invariablemente observaremos una suba del dólar blue. Esto, a su vez, implica un aumento de la brecha.

Reservas

Las reservas se ubican en torno de los USD 39.000 millones. En el último informe del Banco Central se observa una caída en la posición de oro. Esto indica que el Gobierno resignó una parte de tenencia de oro para hacerse de dinero líquido.

Esto hecho, en la jerga popular, significa que el Banco Central está “rascando la olla” para hacerse de dólares. De ese modo, puede enfrentar sus compromisos con el mercado, ya sea para asistir a privados con dólares, o bien cumplir con compromisos de deuda.

El 50% de los depósitos van al Estado

En el sistema financiero argentino los depósitos en pesos suman $9,8 billones. De este total, $4,7 millones están invertidos en letras y pases del Banco Central. Esto implica que casi el 50% de los depósitos van al Estado.

Si tomáramos solo depósitos a plazo fijo, que suman $3,6 billones, podríamos decir que en su totalidad se aplican a tomar deuda del Estado y aún así no alcanzan.

En el caso de los depósitos en dólares, suman USD 18.551 millones. De estos, USD 11.457 millones son encajes del sistema financiero argentino.

Esto demuestra, sin lugar a dudas, que el sistema financiero argentino está más al servicio del Estado que del sector privado de la economía.

El gran enemigo

La emisión monetaria desmedida es la causante de la gran distorsión de precios relativos que tiene nuestra economía.

Si aplicáramos a un acuerdo definitivo con el FMI y aceptáramos la suba de tarifas, corrección del tipo de cambio y suba de tasa de interés, sería muy probable que la inflación del primer trimestre de 2022 se ubicara en torno del 15%. 

¿Acuerdo “definitivo” con el FMI?

El acuerdo con el FMI debería traer aparejado una reducción del déficit fiscal del 3,3% del PBI a niveles del 2,8%.

Es más que evidente que el Gobierno no busca reducirlo bajando el gasto público, sino que desea seguir por el camino de más impuestos. Así, apoyado en la inflación, su plan es incrementar ingresos y licuar gasto. Este camino es profundamente recesivo.

El dólar blue sigue siendo resguardo de valor

A modo de conclusión, observamos que:

• El sistema financiero argentino se transformó en una dependencia de crédito de la Tesorería. El crédito al sector privado en el año 2021 tuvo un crecimiento en torno del 45% anual. Esto implica una tasa negativa del 5% en términos reales que no ayuda a un crecimiento sostenido del PBI en 2022.

El sector privado no tiene dólares suficientes para abastecerse de insumos del exterior. Tampoco cuenta con el financiamiento adecuado. Es así que la economía comenzó a desacelerarse en el segundo semestre del 2021, dejando un pálido arrastre para el año 2022.

• En la medida que la emisión no se detenga y la inflación se consolide en torno del 50% anual, lo más probable es que el dólar blue siga siendo un activo de resguardo de valor para los argentinos

Una brecha del 100%

En este contexto, estamos lejos de que la brecha cambiaria baje del 100%. Sin embargo, si Argentina logra un acuerdo real con el FMI, resultaría probable que los precios de los bienes y servicios suban por encima de este tipo de dólar.

Recordemos que, en los últimos 5 años el dólar blue subió 12 veces, mientras que la inflación minorista y mayorista subió entre 4,6 y 5,6 veces. Este hecho, evidencia que los precios de los activos están atrasados.

Leave a comment

Send a Comment

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *