La Fed compra tiempo ante el tapering

La Fed compra tiempo ante el tapering

La Fed compra tiempo ante el tapering. El discurso del titular de la Fed, Jerome Powell, en el seminario de Jackson Hole aportó una señal de calma creíble para el corto y largo plazo

La palabra inglesa tapering hace referencia a la reducción de compras y potencial desarme de activos financieros de la Reserva Federal dentro de su hoja de balance. Su significado no metafórico es “hacer algo más estrecho o delgado”

Es así que Jerome Powell afirmó que al menos hasta fines de 2021 no habrá una reducción de la emisión mensual de USD 120.000 millones vía compra de Treasuries y bonos hipotecarios. El mensaje fundamental es que no habrá rupturas sorpresivas al implícito “compromiso” de no agitar las aguas. Y así lo entendieron los mercados accionarios, que reaccionaron a la suba.

Cautela de la Reserva Federal

La cautela de la Fed seguirá siendo la regla. Al igual que lo es la adaptación acomodaticia a la necesidad de liquidez para reactivar la economía, sin aumentar el nivel ni la volatilidad del costo del crédito

De ahí su énfasis en afirmar que aun si comenzara esa reducción (el llamado tapering) de inyecciones monetarias, no implicaría necesariamente un aumento simultáneo de la tasa de fondos federales. Algo que tal vez se clarifique con comunicados de prensa después de la próxima reunión del 21 y del 22 de septiembre. 

Hasta que la inflación llegue a 2%

En su discurso, Powell fue enfático al afirmar: “Hemos dicho que seguiremos manteniendo el rango objetivo para las tasas de fondos federales. Estas seguirán en el nivel actual hasta que la economía alcance condiciones consistentes con el empleo máximo. Y que la inflación llegue a 2% y se mantenga por un tiempo moderadamente por encima de 2%”.

La convergencia hacia una inflación permanente en torno del 2% tiene un timing que, por ahora, es incierto. El mensaje implícitamente, deja en claro que la eventual nueva baja de la inflación de este mes no será suficiente para considerar que se esté ya en ese camino. 

Variaciones IPC a la baja

Probablemente, será recién en la reunión del 2 y 3 de noviembre cuando el Comité de Mercado Abierto provea alguna señal a los mercados. Las variaciones mensuales anualizadas de IPC (en inglés, Income Per Capita, es decir, Índice de Precios al Consumidor) superan el 2% desde enero de 2021, pero las variaciones interanuales del IPC están a la baja desde abril del año pasado, en torno del 0,83%. 

Una inflación de 2% anual requiere una inflación mensual equivalente de 0,165%. Este nivel es todavía inferior a los valores de los últimos meses: 0,77% en abril, 0,64% en mayo, 0,90% en junio y 0.47% en julio. 

Powell sostuvo que espera una creación continua de empleos a futuro, pero también advirtió que “si la inflación sostenida más alta se torna una preocupación seria, el Comité de Mercado Abierto responderá ciertamente. De este modo, utilizará nuestras herramientas para asegurar que la inflación se aproxime a los niveles consistentes con nuestra meta”.

Con un discurso consistente y persuasivo, La Fed compra tiempo ante el tapering.

Más empleo y subas salariales

Según Powell, las subas salariales no son una fuente de preocupación, menos para imaginar una espiral precios-salarios. Las subas de los últimos meses se explicarían por subas transitorias de precios de bienes durables y aquellos, aparte de los precios de autos, estarían desacelerándose. 

Además, sostuvo que la Fed sigue observando a diario el comportamiento de un Indice de Expectativas de Inflación Comunes (en base a un modelo interno sobre comovimientos de distintos indicadores del sector privado). Este índice le indicaría que las expectativas inflacionarias percibidas por la Fed estarían en torno de una inflación de 2% anual. 

También afirmó: Tenemos mucho por delante hasta alcanzar el máximo empleo. El tiempo dirá si hemos alcanzado la meta de 2% sobre una base sostenible”.

Ponerle un freno a los “halcones

Los mercados han reaccionado positivamente a las declaraciones de Powell. En cierta forma, su discurso les puso un freno a los “halcones” de la autoridad monetaria.

Los “halcones”, en este caso, son el titular del banco de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, James Bullard de St. Louis, y la anfitriona del seminario de Jackson Hole, la titular del banco de la Reserva Federal de Kansas City, Esther George. El deseo de Kaplan de que la Fed anuncie el “tapering” en septiembre quedó casi en la nada con el discurso de Powell. 

No agitar los mercados

Los desacuerdos internos en la Fed por ahora, siguen “bajo control”. Es de este modo que la ambigüedad “constructiva” del discurso de Powell apunta a no agitar los mercados. Es claro que el titular de la Fed no quiere que se repitan las perturbaciones en los mercados del 2013 cuando Ben Bernanke empezó a desacelerar el expansionismo monetario posterior a la crisis subprime, y el registrado también en 2018. 

Vemos así que la Fed compra tiempo ante el tapering. Qué hará la institución a partir de la próxima reunión del 21-22 de septiembre dependerá tanto del aflojamiento o no de las presiones inflacionarias actuales, como de si llegara a existir una significativa desaceleración de la recuperación en curso de la economía de Estados Unidos.

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